与宝可梦、任天堂等品牌合作这家卡牌游戏商二闯IPO“有戏”吗？IPO日报从港交所官网了解到，云涌控股有限公司（下称“云涌控股”）已递交了申报稿，拟申请在港交所主板上市。

　　此次申请上市，公司计划将募集资金用于投资或收购相关公司、提升电子游戏发行业务、开发新销售及交易平台、发展卡牌评级业务、优化及升级IT架构的必要基础、设施以满足业务发展需求，以及偿还银行等用途。

　　据悉，云涌科技曾于2021年6月首次递交赴港上市申报稿，但之后失效，此次系公司第二次递交申报稿。

　　公开信息显示，云涌控股系一家集换式卡牌游戏、游戏机及主机游戏的分销商，总部位于中国香港。公司最初主要运营主体系2004年成立的云涌游戏，主要开展线上集换式卡牌游戏零售业务。

　　根据报告，2015年至2020年，亚太地区的游戏及收藏品市场由490亿港元大幅增长至1492亿港元，年复合增长率为24.9%，并预计2025年将达4242亿港元，年复合增长率为23.2%。

　　记者了解到，集换式卡牌游戏，又被称为收集类卡牌游戏或定制式卡牌游戏。有别于传统卡牌游戏，集换式卡牌游戏通常具有独特设计及美感，在许多情况下源自授权IP，适合收藏。

　　上述统计数据还指出，集换式卡牌游戏批发市场是亚太地区游戏及收藏品市场的小分部，这部分市场规模占2020年度整个亚太地区游戏及收藏品市场份额的1.2%左右。

　　通常情况下，IP持有人负责集换式卡牌游戏的设计及开发，之后会找到制造商来进行生产并授权各个地区的分销商来分销产品。授权的分销商会与其客户（尤其是卡牌游戏商店）建立联系，定期组织比赛及游戏培训，以维持及吸引集换式卡牌游戏玩家。

　　统计数据显示，亚洲地区的集换式卡牌批发市场呈现相对集中的趋势。2020年，市场的前五大参与者占据了共计46.7%的市场份额，其中云涌控股以24.3%的市场占有率排名第一，其分销的卡牌游戏品牌主要包括宝可梦、武士道品牌、游戏王、魔法风云会等；其他四大参与者的市场占有率依次为8.3%、6.4%、4.9%、2.8%。

　　公司的另一项产品游戏机主要在中国地区销售。数据显示，游戏机批发市场高度集中，2020年度前五大参与者的市场集中率约为82.5%。据介绍，云涌控股系任天堂游戏机在中国地区两个授权分销商之一。

　　至于业务模式，云涌控股在从品牌拥有人或授权分销商处采购集换式卡牌游戏等产品后，通过旗下的分销商、转售商及零售商在亚太地区分销产品；此外，公司还会通过自营电商平台及第三方电子商务平台直接对终端客户销售产品。

　　招股书显示，2018年至2020年及2021年前三季度（下称“报告期”），公司实现收入1.23亿港元、2.27亿港元、10.12亿港元、12.15亿港元，对应净利润分别为1414.5万港元、3788.7万港元、1.04亿港元、1.4亿港元。

　　在收入构成上，集换式卡牌游戏及配件系公司的主要的收入来源。报告期内，这部分业务产生收入1.2亿港元、2.21亿港元、4.78亿港元、4.39亿港元，在公司各期收入中占比97.1%、97.4%、47.1%、36.2%，这一占比明显下滑的原因系游戏机业务收入的增长。

　　2020年，云涌控股分两次收购杰仕登的全部股权：2020年7月，公司通过旗下的Mint Holding收购了561万股的股份，作价3.31亿台币；同年12月j9九游会，Mint Holding再度买下了公司剩余的部分股权，作价8.06亿台币。两次共计收购杰仕登100%股权，交易价格为11.37亿台币。收购完成后，杰仕登成为了公司的全资子公司。

　　公开信息显示，杰仕登系一家2005年4月在中国注册成立的公司，注册资本为200万台币。公司目前主要从事电子游戏发行业务、游戏机及相关配件、主机游戏及集换式卡牌分销，2017年成为中国地区的任天堂官方指定进口商。

　　在收购杰仕登并表后，云涌控股的游戏机业务收入在2020年和2021年前三季度为3.62亿港元、4.33亿港元，在公司各期收入中占比分别为38%、35.7%。

　　2018年至2020年及2021年前三季度，公司的毛利率分别为23.8%、27.4%、14.6%、18.3%，整体呈现明显下滑趋势。

　　根据财报数据，2018年及2019年，公司的收入来源主要系集换式卡牌游戏业务，这一业务的毛利率较高，分别为22.8%和27.6%；2020年将全资子公司杰仕登纳入财务报表后，游戏机这一项业务收入在公司总收入占比增加，但同时这部分业务的毛利率较低。2020年度和2021年前三季度，公司的游戏机及相关配件的毛利率仅有1%和2.5%；电子游戏业务的毛利率分别为10.8%和14.8%。